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抄底原油有几种“姿势”?国内QDII相对稳健海外

 发布时间 :2020-04-22 07:38

   抄底原油有几种“姿势”?国内QDII相对稳健,海外杠杆ETF弹性大 2020年4月16日 09:30:26 中信证券

  当前与油价相关的投资标的包括油气行业相关股票、原油期货及港股原油ETF、国内QDII基金和美股市场的杠杆ETF/ETN。股票方面,油价回升首推上游低成本龙头公司,关注一体化国际油公司和国内油服龙头;期货方面,近期原油期货移仓成本30%-40%,国内SC期货相对Brent存在价差,价差受运费、汇率等多因素影响。国内QDII基金优先选择投资国际油企龙头公司股票的基金。美股市场可通过杠杆ETF/ETN在油价持续上行/下降期博取超额收益,但也存在高风险和移仓成本、震荡损耗等问题。

  当前国内、海外金融市场与油价相关的投资标的包括油气行业相关股票、原油期货及港股原油ETF、国内QDII基金和美股市场的杠杆ETF/ETN。

  其中,国内投资者投资海外市场的油气股票、原油期货、港股原油ETF和美股市场杠杆ETF/ETN均需要开设相应的海外账户,需面临汇率波动风险。

  石油公司业绩和股价随油价波动,油价回升首推国内低成本龙头中海油(00883),同时一体化程度高的大型国际石油公司股价弹性高于国内中石化(00386)等主要石油公司。由于油服业绩恢复滞后于油价回升,因此油价回升初期油服股价反弹幅度相对有限,但我们坚定看好“七年行动计划”推动下国内油服龙头公司的的长期业绩和股价表现。我国炼化行业整体产能过剩,油价波动造成的盈利弹性减弱,炼化板块关注低估值高分红龙头。

  期货及期货ETF:近期原油期货移仓成本30%-40%,国内SC期货相对Brent存在价差,价差受运费、汇率等多因素影响。

  受卫生事件的,市场对短期基本面极度悲观,国际油价近远月价格呈陡峭的Contango结构,2005合约展期至2006合约的移仓成本高达30%-40%。

  1)若直接投资Brent、WTI期货,交易成本整体高于海外,而海外投资存在资金、外汇、时间成本等多方面的门槛,还需面对汇率波动风险。

  2)若投资原油期货ETF基金,虽然可以紧密油价波动,但每年会有1%-1.5%左右的交易、管理费等损耗,同时也存在高昂的移仓成本。

  3)若投资INE SC期货,SC期货与Brent价格存在价差,价差受Oman现货-Brent价差、VLCC运费、人民币兑美元汇率、港割杂费等多重因素的影响。

  国内QDII基金优先选择投资国际龙头油企股票的基金,关注投资上游资源行业QDII中国企龙头油企股票持仓占比较高的基金。

  目前国内共有7只投资海外油气相关基金、股票的QDII基金,但均已暂停申购。投资海外基金的QDII油价波动相对更为紧密,投资国际油企龙头的QDII业绩整体好于国际油价和投资石油生产商的QDII业绩。部分QDII基金投资标的覆盖上游资源行业,其持仓中油气公司的股票占比较高,如上投摩根全球天然资源,这类基金多数仍申购和赎回。

  美股市场可通过杠杆ETF/ETN在油价持续上行/下降期博取超额收益,震荡市场不持有,且须注意ETN产品的清退风险。

  美股市场可通过杠杆ETF/ETP多倍做多/做空原油期货和相关股票,杠杆ETF通常通过持有相关标的的掉期合约实现超额波动性。在油价持续上升/持续下行的阶段,相应的做多/做空型杠杆ETF分别可以获得超出理论倍数的收益。但在震荡市场中,波动率衰减效应会杠杆ETF的大部分收益,此外这类ETF也会产生交易、移仓和管理费用等损耗。此外,ETP产品(包括ETN和ETC)属于债务证券,存在清盘退市风险。

  股票方面,油价回升首推上游低成本龙头中国海洋石油(H),关注一体化国际油公司,长期推荐国内油服龙头中海油服、海油工程、低估值高股息炼化龙头中国石化、上海石化(00338)等。期货方面,近期原油期货移仓成本高达30%-40%,国内SC期货相对Brent存在价差。国内QDII基金优先选择投资国际龙头油企股票的基金,关注投资上游资源行业的QDII中国际油企股票持仓占比较高的基金。美股市场可通过杠杆ETF/ETN在油价持续上行/下降期博取超额收益,但同时也存在较高的风险,且震荡市场中不持有。

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